代币解锁
“分析”课程第 10 课，共 12 课。免费，有动画和小测验。
解锁：是什么，给谁
代币就是一个项目的币。很多项目不会一次性发放全部代币：大部分被锁定，按计划逐步释放，这叫归属（vesting）。解锁就是下一批代币变成自由、可以卖出的那一天。图中示例：团队 20%，投资人 18%，生态基金 35%，社区 27%（空投，即免费发放，以及奖励）。每一份都有自己的释放计划。
市场上已经有多少代币
要判断一次解锁有多大，得先知道供应量，也就是一共有多少代币。图中示例：最大供应 10 亿，已发行 8 亿，但能自由交易的只有 1 亿。这 1 亿就是流通量。其余的都被锁着。每次解锁都会把一部分锁定代币转入流通。下一课会详细讲。
悬崖期与线性归属
悬崖期（cliff）：长时间什么都不放，然后一次性放出一大批。线性归属：每个月放一点。图中示例：团队 48 个月的归属计划。前 12 个月为零，然后一次性放出 25%（这就是悬崖）。剩下的 75% 在第 48 个月前平均释放：75% / 36 个月 ≈ 每月 2%。悬崖期在日历上制造一个显眼的日子，线性释放则对价格形成持续而安静的压力。
按百分比算，别按美元算
图中示例：两个币各解锁 5000 万枚代币。A 币流通量 5 亿：50 / 500 = 一天新增 10% 的代币，这很多。B 币流通量 50 亿：50 / 5000 = 只有 +1%。像"1 亿美元解锁"这种标题听着吓人，但真正重要的是占流通量的比例。还有交易量：这个币每天被买卖多少。交易量越大，市场越容易消化卖盘。
他们拿币的成本是多少
成本价就是一个人拿到代币时的价格。图中示例：种子轮（最早的一轮）投资人买入价 0.05 美元，私募轮 0.20 美元，现在代币价格 1 美元。也就是 20 倍（1 / 0.05）和 5 倍（1 / 0.20）。就算价格腰斩，种子轮仍然赚 10 倍。团队和拿到空投的人成本几乎为零。利润越大，卖出就越容易。
常见反应，但不是规律
大额解锁前几天，价格常常走弱，比如悬崖日之前：市场会提前把新增供应计入价格。但这不是定律。代币可能被拿去质押（staking），也就是锁起来赚奖励。基金可能继续持有。预期的抛售也可能早已反映在价格里。一句话：解锁是分析的背景，不是做空（押注下跌）的信号。
去哪里查解锁
有三个服务专门做解锁日历。Token Unlocks：近期解锁，看日期和代币数量。CryptoRank：每个代币的解锁和归属计划。Dropstab：解锁信息旁边还有融资轮数据。占比要自己算：解锁量 / 流通量 × 100%。例子：5000 万 / 5 亿 × 100% = 10%。
查链上：检查清单
链上：直接来自区块链的数据，每笔转账都看得到。Arkham 能显示钱包属于谁、币转去了哪。Whale Alert 推送大额转账。进出交易所的资金流在任何链上面板都能看到。转入交易所是值得细看的理由，但不等于确定要卖。检查清单：日期、占流通量的百分比、成本、链上动向。
自测一下
- 流通量会增加多少？
正确答案: 10%. 3000 万 / 3 亿 = 0.1，也就是一天之内新增 10% 的代币。这很显著：要让价格稳住，市场得消化大量卖盘。永远算占流通量的比例，而不是美元金额。 - 哪个有悬崖期（cliff），它危险在哪？
正确答案: 第一个：一天放出一大笔，会压价格. 悬崖期就是先停一段时间，然后一次性放出一大笔。第一个项目一年后可能有 25% 的团队代币在同一天进入市场，这一天值得在日历上圈出来。第二个项目的线性归属则带来持续而温和的压力。 - 这条规律对吗？
正确答案: 不对：这是常见反应，不是规律. 价格往往会提前走弱，但代币可能被拿去质押，基金可能继续持有，预期的抛售也可能早已计入价格。解锁是分析的背景，不是做空信号。要看占流通量的比例、接收方的成本和链上动向。 - 接下来该查什么？
正确答案: 链上：基金的代币有没有转进交易所（Arkham、Whale Alert）. 日历告诉你代币什么时候解锁，20 倍的利润（1 / 0.05）给了卖出的动机。但基金实际怎么做要看链上：如果解锁后代币转进交易所，抛压就更可能出现；如果留在钱包或拿去质押，就是另一回事了。