Liquidações e max pain

Aula 5 de 12 do curso “Análise”. Grátis, com animações e teste.

O que é uma liquidação

Liquidação: a corretora fecha sozinha a sua posição alavancada quando o prejuízo quase comeu o seu depósito. Esse depósito vai embora. Quanto maior a alavancagem, mais perto da entrada fica a liquidação. Regra aproximada: 100% / alavancagem. Com 5x são cerca de 20% contra você, com 10x cerca de 10%, com 25x cerca de 4%. Na aula anterior você procurou onde a multidão se alavancou. Agora vemos o que acontece quando isso é varrido.

Margem e alavancagem, bem simples

Margem é o seu depósito de garantia, e a alavancagem multiplica esse valor. Por exemplo: margem de US$ 100 × alavancagem 10x = posição de US$ 1.000. O preço anda 1%: são ±US$ 10, ou ±10% da sua margem. Por isso 10% contra você comem o depósito inteiro. Margem isolada: você arrisca só o depósito daquela operação. Margem cruzada: todo o saldo da conta fica em risco, a liquidação fica mais longe, mas dá para perder mais.

A cascata: efeito dominó

O preço cai e rompe o nível onde estão os longs com alavancagem alta, por exemplo 25x. A corretora fecha essas posições com vendas a mercado, ou seja, na hora, a qualquer preço disponível. Essas vendas empurram o preço mais para baixo, até os longs de 10x e depois de 5x. As camadas caem como dominó. Com shorts acontece o mesmo para cima: o short squeeze. Por isso movimentos bruscos vão mais longe do que as notícias explicam.

Lendo o painel de liquidações

Um painel de liquidações começa com o total de 24 horas. Exemplo: US$ 420 mi, 70% longs, ou seja 420 × 0,7 = US$ 294 mi. Quer dizer que os compradores alavancados foram punidos. Depois veja a divisão por corretora, o mapa de calor onde a cor mostra quais moedas apanharam mais, e as barras de 4 horas em 7 dias. Elas mostram se o pico foi pontual ou se varrem todo dia.

Exemplo: preço de liquidação

Exemplo: long de BTC a US$ 100.000, margem de US$ 1.000, alavancagem 10x, posição de US$ 10.000. Por alto: 100.000 × (1 − 1/10) = 90.000. Mas a corretora exige margem de manutenção, um saldo mínimo de garantia, digamos 0,5%. Então a liquidação vem antes: 100.000 × (1 − 0,1 + 0,005) = 90.500, ou seja −9,5%. Com 25x uns 96.500, com 50x uns 98.500. Uma calculadora faz isso num segundo, mas vale entender a fórmula.

Opção, strike, vencimento

Opção é um contrato que dá o direito de comprar (call) ou vender (put) um ativo por um preço combinado antes. Esse preço se chama strike. O vencimento é o dia em que a opção acaba. O comprador paga ao vendedor na hora e só recebe se, no vencimento, o preço passou do strike a favor dele. Na imagem, as barras mostram quanto os compradores receberiam em diferentes preços do BTC.

Max pain nas opções de BTC

O max pain, "dor máxima", é o preço em que os compradores de opções recebem o mínimo no total e os vendedores pagam o mínimo. Exemplo da imagem: US$ 104.000. Para o BTC ele é calculado em cada vencimento com dados da Deribit, a maior corretora de opções cripto. Às vezes o preço é puxado para esse nível perto do vencimento. Mas não é regra: numa tendência forte o mercado passa direto.

OI do bitcoin por corretora

Vale olhar o open interest do BTC, o dinheiro em futuros abertos, por corretora. Exemplo da imagem: Binance 30%, CME 26%, Bybit 16%, OKX 11%, outras 17%, 100% no total. A CME é uma bolsa de futuros regulada dos EUA, por onde entram fundos e bancos. OI subindo na CME aponta interesse dos grandes; subindo nas corretoras cripto, costuma ser alavancagem de traders.

Erros comuns

A armadilha: tratar o max pain como alvo. É um nível para onde o preço às vezes vai, só isso. Outros erros: usar muita alavancagem perto de níveis lotados, ou seja, números redondos e máximas e mínimas recentes onde se acumulam stop-loss e liquidações. Entrar logo depois de uma cascata certo de que o fundo já veio. E o principal: não saber seu preço de liquidação antes de entrar. Calcule antes da operação, leva segundos.

Teste-se

1. Mais ou menos que movimento contra você te liquida?
   Resposta certa: Uns 5%, um pouco menos com a margem de manutenção. 100% / 20 = 5%. Com a margem de manutenção a liquidação chega ainda antes, perto de 4,5%. Para o BTC esse é um movimento diário bem comum, então 20x pede uma entrada muito precisa.
2. Por que a queda acelerou?
   Resposta certa: As liquidações fecham longs com vendas a mercado e o preço vai para novas liquidações. O fechamento forçado de um long é uma venda a mercado, a qualquer preço disponível. Essas vendas pressionam o preço e derrubam a próxima camada de longs, como dominó. Com shorts é igual para cima: é o short squeeze.
3. Como usar esse número?
   Resposta certa: Como contexto: às vezes o preço vai até lá no vencimento, mas não é regra. O max pain mostra onde os pagamentos aos compradores de opções são mínimos. Às vezes o preço de fato vai para lá no vencimento, mas numa tendência forte o mercado passa direto. É um detalhe do quadro, não um alvo de operação.
4. O que aconteceu de madrugada?
   Resposta certa: Uma queda brusca: varreu os compradores alavancados. 80% de US$ 400 mi são US$ 320 mi em longs, e longs caem nas quedas. Uma grande limpeza às vezes tira o desequilíbrio e o excesso de alavancagem, mas não garante fundo.

← Funding, open interest e a multidão Dinheiro dos fundos: ETFs e prêmio Coinbase →