基金资金：ETF 与 Coinbase 溢价
“分析”课程第 6 课，共 12 课。免费，有动画和小测验。
基金怎么买比特币
ETF 是交易所交易基金：它的份额像股票一样在证券交易所买卖。美国的比特币现货 ETF 持有真实的 BTC，用普通证券账户就能买它的份额。有人买份额，基金就去买更多 BTC，这叫资金流入。有人赎回份额，基金就卖出 BTC，这叫资金流出。通过它能看出传统金融的钱有没有真正流进加密市场。
每日资金流
ETF 最关键的数字是每日净流量，也就是流入减流出。绿柱为正，红柱为负。旁边看汇总：最近一天、5 天和 30 天合计、最好和最差的一天、连续流出天数。数据由交易所统计服务 CoinGlass 收集。单日是噪音，方向要看 5 天和 30 天。
到底是谁在买
下面是按基金拆分的数据。IBIT、FBTC、ARKB、BITB、GBTC 是代码，也就是不同 ETF 在交易所的简称。关键问题：资金流是不是广泛？如果几乎每只基金都在流入，说明需求是普遍的。如果只有一只基金为正，其他都为负，实际情况比总数看起来弱。切换到 ETH 对比一下：钱是两种资产都在进，还是只进比特币？
举例：算出当天合计
图中例子，单位都是百万美元：IBIT +280，FBTC +95，ARKB +40，BITB −15，GBTC −70，其他 +20。加起来：280 + 95 + 40 − 15 − 70 + 20 = 3.5 亿美元。六行里有四行为正，流入最多的是 IBIT。所以需求算比较广泛，虽然有两只基金在流出。如果全部正流入都只来自 IBIT，同样的总数分量就轻多了。
数据的延迟
各家基金不是同时公布数据的。交易发生在 T 日，一部分基金在第二天早上（T+1）公布，其余的更晚。所以早上看时，昨天那一行有些格子还是空的，当天合计之后还会变。空格表示“还没有数据”，不是零。别根据不完整的一天下结论：先看这一行的日期，等大基金的数据填上再说。
用数字举例
举例：最近一天 −1.2 亿美元，已经连续第三天流出。听着挺吓人。但 5 天合计仍是 +2.8 亿美元，30 天是 +45.8 亿美元。所以这是流入暂停，不是反转。更值得担心的情况是：流出持续一周，5 天和 30 天合计都转负，而且最好的那几天也越来越小。
Coinbase 溢价
Coinbase 是面向美国买家最大的加密交易所之一。Coinbase 溢价是那里的 BTC 价格和其他交易所之间的差价，以百分比表示。为正：美国人愿意多付钱，美国需求强。为负：美国人在卖，或者不急着买。现成的溢价图表可以看 CryptoQuant 等服务。而给钱包打标签的 Arkham Intel 能显示基金的大额转账。
举例：算一下溢价
图中例子：Coinbase 上 BTC 是 100,150 美元，其他交易所是 100,000 美元。差价 150 美元。除以价格：150 ÷ 100,000 = 0.0015，也就是 +0.15%。溢价为正，说明美国买家愿意多付钱。只有一天这样说明不了什么。如果溢价连续几天为正，又刚好和 ETF 资金流入同时出现，信号才更有分量。
常见错误
陷阱：凭一天的数据下结论。资金流噪音很大，要看 5 天和 30 天。其他错误：忘了数据有延迟，把昨天不完整的数字当成最终结果；只看总数，不看各基金的拆分；把流入当成必涨：ETF 反映的是需求，但杠杆、宏观环境和卖方也在推动价格。轮到你了：把 ETF 资金流和 Coinbase 溢价对照着看。
自测一下
- 怎么解读？
正确答案: 单日是噪音，月度仍是净流入. 单日改变不了大局：一个月 30 亿美元的流入远比一天流出 2 亿美元重要。如果流出持续一周，而且 5 天和 30 天合计都转负，才值得担心。 - 昨天的合计该怎么看？
正确答案: 等大基金公布完再说. 空格表示“还没有数据”，不是零。有的基金第二天早上公布，有的更晚，所以合计还会变。先看这一行的日期，等大基金的数据出来。 - 它说明了什么？
正确答案: 美国买家愿意多付钱：他们的需求更强. 为正说明美国人买 BTC 比别处付得多。溢价持续几天、又和 ETF 流入同时出现时，就是美国需求强劲的明确信号。 - 哪个结论更客观？
正确答案: 需求面窄，实际情况比合计数字弱. 资金广泛流入多只基金才说明需求普遍。这里的正数只靠一只基金撑着，大多数基金都在流出。同样的合计，如果是六只里五只流入，意义要大得多。