爆仓与最大痛点
“分析”课程第 5 课，共 12 课。免费，有动画和小测验。
什么是爆仓
爆仓（强平）：亏损快把你的保证金吃光时，交易所会自动把你的杠杆仓位平掉，这笔保证金就没了。杠杆越高，爆仓价离开仓价越近。粗略规则：100% ÷ 杠杆倍数。5 倍杠杆大约逆向 20% 就爆，10 倍约 10%，25 倍约 4%。上一课你找的是大众在哪里加了杠杆，这一课看看这些杠杆被清掉时会发生什么。
保证金和杠杆，一看就懂
保证金是你为仓位押上的钱，杠杆把它放大。举例：保证金 100 美元 × 10 倍杠杆 = 1,000 美元的仓位。价格动 1%，就是 ±10 美元，等于保证金的 ±10%。所以逆向走 10% 就把保证金全部吃光。逐仓：只拿这一笔的保证金冒险。全仓：整个账户余额都在风险里，爆仓价更远，但可能亏得更多。
连环爆仓：多米诺效应
价格下跌，击穿了高杠杆多头（比如 25 倍）聚集的位置。交易所用市价单把它们卖掉，也就是不管什么价立刻成交。这些卖单把价格继续往下推，推到 10 倍多头，再到 5 倍多头。一层接一层，像多米诺骨牌。空头也一样，只是方向向上，这叫轧空（short squeeze）。所以急涨急跌常常比新闻能解释的走得更远。
看懂爆仓面板
爆仓面板先看 24 小时总额。例子：4.2 亿美元，其中 70% 是多单，也就是 420 × 0.7 = 2.94 亿美元。说明加杠杆的买家被惩罚了。接着看按交易所的分布、用颜色显示哪些币爆得最多的热力图，以及 7 天内每 4 小时的柱状图。它们能看出这次是偶发尖峰，还是天天都在爆。
举例：爆仓价
例子：在 100,000 美元开 BTC 多单，保证金 1,000 美元，10 倍杠杆，仓位 10,000 美元。粗算：100,000 × (1 − 1/10) = 90,000。但交易所要求维持保证金，即保证金的最低余额，假设 0.5%。所以爆仓更早：100,000 × (1 − 0.1 + 0.005) = 90,500，也就是 −9.5%。25 倍约 96,500，50 倍约 98,500。计算器一秒就能算出，但自己弄懂公式更有用。
期权、行权价、到期日
期权是一种合约，给你在约定价格买入（看涨期权，call）或卖出（看跌期权，put）某个资产的权利。这个约定价格叫行权价（strike）。到期日就是期权结束的那天。期权买方先付钱给卖方，只有到期时价格朝对他有利的方向越过行权价，才能拿到赔付。图中的柱子表示 BTC 在不同价格时，买方一共能拿到多少。
BTC 期权的最大痛点
最大痛点（max pain）是期权买方合计拿到最少、卖方赔付最少的价格。图中例子：104,000 美元。BTC 的最大痛点按每个到期日、用最大的加密期权交易所 Deribit 的数据计算。有时到期前价格会被拉向这个位置。但这不是规律：趋势强的时候市场会直接穿过去。
各交易所的 BTC 持仓量
BTC 的未平仓量（未平仓合约里的资金）值得按交易所来看。图中例子：Binance 30%、CME 26%、Bybit 16%、OKX 11%、其他 17%，合计 100%。CME 是美国受监管的期货交易所，基金和银行通过它进场。CME 上 OI 增长说明大机构有兴趣，加密交易所上的增长更多是交易员加杠杆。
常见错误
陷阱：把最大痛点当成目标价。它只是价格有时会靠近的位置，仅此而已。其他错误：在拥挤的价位附近用高杠杆，也就是整数关口和刚出现的高点、低点，那里堆满止损和爆仓单。连环爆仓后马上进场，以为底已经到了。最重要的是：进场前不知道自己的爆仓价。下单前先算好，只要几秒钟。
自测一下
- 大约逆向波动多少会爆仓？
正确答案: 约 5%，算上维持保证金还要少一点. 100% / 20 = 5%。算上维持保证金，大约 4.5% 就会爆仓。对 BTC 来说这是很普通的日内波动，所以 20 倍杠杆要求进场点非常精准。 - 为什么跌势会加速？
正确答案: 爆仓用市价卖单平掉多单，价格被推向下一批爆仓位. 多单被强平就是一笔市价卖单，按任何能成交的价格卖出。这些卖单压低价格，又打掉下一层多单，像多米诺骨牌。空单也一样，只是方向向上，这叫轧空（short squeeze）。 - 这个数字该怎么用？
正确答案: 当作背景：到期前价格有时会靠过去，但不是规律. 最大痛点显示期权买方拿到的赔付在哪个价格最少。到期前价格有时确实会靠过去，但趋势强的时候市场会直接越过。它只是全局中的一个细节，不是交易目标。 - 夜里发生了什么？
正确答案: 急跌：加杠杆的买家被清洗了. 4 亿美元的 80% 是 3.2 亿美元多单，而多单是在下跌时被爆的。大规模清洗有时会消除偏向、挤掉多余杠杆，但不保证见底。