通胀与美联储利率
“分析”课程第 2 课，共 12 课。免费，有动画和小测验。
为什么大家都在等 CPI
通胀就是物价上涨：同样的东西要花更多钱。美联储（美国央行）用利率来对付它，利率就是借钱的价格。通胀高，利率就维持在高位，钱变贵，股票和加密货币这类风险资产就更难涨。所以美国消费者价格指数 CPI 公布的那天，是每月最紧张的日子之一，比特币也不例外。
CPI、核心 CPI 和 PCE
CPI 是按人们购买的一篮子商品和服务计算的。“同比”就是和 12 个月前比，价格高了多少。核心 CPI：同样的指数，但去掉食品和能源，因为它们的价格波动太大。PCE：另一种物价指数，基于人们的消费支出。美联储每年 2% 的目标正是按 PCE 定的。核心 PCE：去掉食品和能源的 PCE。
Breakeven：市场预期多少通胀
债券收益率就是买这只债券的人每年能拿到的百分比。10 年期 breakeven 是债券市场对未来 10 年通胀的预期。算法：普通 10 年期美国国债的收益率，减去同期限但有通胀保护的国债（TIPS）的收益率。例子：4.3% − 2.0% = 2.3%，说明市场平均预期每年约 2.3% 的通胀。这是预期，不是事实。
例子：读懂 CPI 环比
“环比”就是和上个月比。例子：CPI 环比 0.2%。如果这个速度保持 12 个月，一年大约 2.4%（1.002 的 12 次方 ≈ 1.024），接近 2% 的目标。而每月 0.4% 一年就接近 5%。所以环比超过 0.3% 通常被看作警报，这是经验法则。月度数据能更早显示拐点，因为年度数据里还包含之前的旧月份。
美联储利率与风险资产
美联储利率（联邦基金利率）是美国银行之间隔夜借钱的利率。通胀高于目标：美联储加息或维持高利率。经济转弱、通胀下降：降息。高利率让贷款更贵，存款和债券的收益更高，于是一部分钱会离开股票和加密货币。这是逻辑，不是定律：市场经常会提前反应。
FOMC 和利率期货
FOMC 是美联储决定利率怎么调的委员会，每年按日程开 8 次会，这就是“议息会议”。利率期货是一种合约，它的价格取决于某个月的平均利率会是多少。如果期货价格显示市场预期利率会低于现在，就说明市场在押注降息。概率就是从这些价格算出来的。
美联储路线图
美联储决议的概率不是拍脑袋来的：它们根据 CME 交易所 30 天联邦基金利率期货的价格计算，原理和知名的 CME FedWatch 一样。图中例子：85% 维持不变，15% 降息。可以这样理解：市场目前主要押注按兵不动，但新数据出来后可能改主意。轮到你：每次会议前，自己先猜结果，再和市场对比。
在哪里免费看图表
这些指数全部免费。原始来源是 FRED，圣路易斯联储的开放数据库。每个指标都有代码，比如 CPI 是 CPIAUCSL，PCE 是 PCEPI，用它随时能核对新闻里的数字。要看好几年的图：一个点说明不了什么，重要的是曲线的斜率。最方便的是把 CPI、核心 CPI、PCE 和 breakeven 放在同一页，配上“这是什么、怎么看”的说明。
错误：预期、实际、“已计入价格”
推动市场的不是数字本身，而是它和预期的差距，预期就是分析师的平均预测。例子：预期 0.3%，公布 0.3%。一切都已“计入价格”，也就是早就反映在价格里了，所以波动不大。预期 0.2%，公布 0.4%：这是意外，反应强烈。第二个错误：只看整体 CPI，而它其实是被汽油价格推高的，核心 CPI 很平稳。
自测一下
- 怎么理解单月 0.4%？
正确答案: 值得警惕：折算成年率约 5%. 把月度速度折算成年率：1.004 的 12 次方 ≈ 1.049，也就是一年约 5%。这是目标的两倍多，所以市场会把它当成维持高利率的理由。 - 美联储 2% 的目标是按哪个指数算的？
正确答案: PCE，按居民支出计算的价格指数. 2% 的目标官方上以 PCE 为准。CPI 大约早两周公布，所以市场先对它做反应，但美联储最看重的是 PCE，尤其是剔除食品和能源的核心 PCE。 - 市场更可能怎么反应？
正确答案: 反应平淡：早已计入价格. 推动价格的是意外，也就是实际值和预期之间的差距。数字和共识一致时，交易员早就把它计入了价格，所以通常不会有大波动。这不是铁律：市场可能对报告里的细节做出反应。 - 这 70% 是什么意思？
正确答案: 市场的预期，还可能变化. 这个数字来自利率期货价格，是交易员的集体押注。新的通胀或就业数据一天之内就可能让它变化，所以要看概率的变化趋势。
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